일본계 글로벌 투자은행(IB) 노무라가 SK하이닉스에 대해 내년 영업이익이 세계 최대 반도체 파운드리 기업인 TSMC를 넘어설 것이라며 목표주가를 기존 54만원에서 84만원으로 대폭 상향했다.
글로벌 증권사 중 최고 수준의 전망치다.
메모리 반도체 초호황(슈퍼 사이클)이 재현되는 가운데 고대역폭메모리(HBM) 수익성까지 빠르게 개선되고 있다는 판단이다.
2일 금융투자업계에 따르면 노무라는 SK하이닉스의 2026년·2027년 영업이익 전망치를 각각 38%, 46% 상향한 99조원, 128조원으로 제시했다.
이는 종전 추정 대비 공격적인 조정으로, 올해 하반기부터 가격 반등이 본격화되고 있는 메모리 시장의 구조적 회복을 반영한 것이다.
이를 기반으로 SK하이닉스의 **12개월 선행 주가순자산비율(PBR)**을 기존 2.5배에서 3배로 조정하며 목표가를 84만원으로 책정했다. 지난달 31일 종가는 55만9000원이다.
이번 목표가는 국내외 증권사 중 가장 낙관적이다. 국내에서는 흥국증권이 75만원을 제시하며 가장 높고, KB증권과 신한투자증권이 73만원, NH투자증권은 71만원을 제시하고 있다.
해외 IB 가운데서는 JP모건이 지난달 목표주가를 46만원에서 65만원으로 상향조정하며 강세 전망을 뒷받침했다.
노무라는 내년 메모리 가격 상승세가 기존 예상치를 크게 뛰어넘을 것으로 봤다. 범용 D램 가격 상승률 전망을 38%→57%, 낸드 가격 상승률 전망을 36%→65%로 상향했다.
이에 따라 범용 D램 영업이익률 60~70%, 낸드 30~40%라는 과거 슈퍼 사이클을 뛰어넘는 수익성을 기대했다. 특히 HBM 가격 협상력이 강화되면서 HBM 마진을 61%까지 전망했다.
업계에서는 HBM이 기존 범용 메모리 중심이던 시장 지형을 바꾸며 “메모리의 파운드리화”가 진행 중이라는 평가가 나온다. SK하이닉스는 HBM3·HBM3E 시장에서 선두를 유지하고 있으며, 주요 글로벌 AI 기업 및 팹리스 업체와의 전략 공급 계약 확대로 계단식 실적 성장이 예고되고 있다.
노무라는 “2027년까지 제한적인 증설 여건 속에서 메모리 중심 슈퍼 사이클이 이어질 것”이라며 “SK하이닉스는 내년 TSMC 영업이익을 추월한 후 격차를 확대할 가능성이 높다”고 분석했다. 이는 메모리 업황 회복뿐 아니라 AI 가속기 수요 폭증에 따른 HBM 공급 부족이 장기화될 것이라는 판단에서다.
다만 리스크 요인도 제시했다. 노무라는 “순현금이 크게 늘면 ROE가 낮아질 수 있지만 미래지향적 주주환원 정책을 강화할 경우 높은 ROE를 유지할 수 있을 것”이라고 언급했다. 실제로 삼성전자와 SK하이닉스는 최근 글로벌 대형 IT 기업과 장기 공급계약 논의를 확대하는 동시에, 대규모 투자 부담과 주주환원 정책 균형에 대한 시장 요구가 커지고 있다.
국내 증시 전문가들은 SK하이닉스가 단기 반등 국면을 넘어, AI 인프라 투자·메모리 구조적 공급 관리·첨단 패키징 기술 경쟁력을 앞세워 중장기 성장 궤도에 진입했다는 평가를 내놓고 있다. 다만, 미국의 반도체 규제 환경, 중국 수요 회복 속도, 경쟁사 증설 정책 등 외부 변수가 실적 변동성을 키울 가능성도 지적된다.
한 대형 운용사 관계자는 “메모리 반도체는 공급 탄력성이 낮고 사이클이 극단적으로 움직였지만, AI 수요가 고정 캐파(고정 생산능력)를 이끌면서 과거와 다른 업황 구조가 형성되고 있다”며 “SK하이닉스의 시장 지위와 기술 우위는 당분간 견고할 것”이라고 말했다.
